La trampa de la falsa tranquilidad del índice S&P oculta el peligro de un salto repentino de la volatilidad

La trampa de la falsa tranquilidad del índice S&P oculta el peligro de un salto repentino de la volatilidad

En un mercado bursátil caracterizado por la falsa tranquilidad, los inversores se enfrentan a una situación de aparente estabilidad, que puede ocultar un peligro latente. El índice S&P, considerado un indicador clave de la salud del mercado, ha registrado un comportamiento inusualmente estable en las últimas semanas, lo que ha llevado a muchos a bajar la guardia. Sin embargo, expertos en análisis financiero advierten que esta falsa sensación de seguridad puede ser un camuflaje para un posible salto repentino de la volatilidad, que podría pillar desprevenidos a los inversores.

La falsa tranquilidad del S&P 500 esconde un peligroso salto de la volatilidad

Las acciones de las principales compañías estadounidenses se están moviendo de forma desincronizada con el indicador, lo que está dotando de una calma aparente al Índice S&P 500 que, sin embargo, no se extiende al resto del mercado.

Mientras que el índice CBOE (Chicago Board Options Exchange) de correlación implícita de los 50 mayores valores del S&P 500 ha registrado recientemente un mínimo histórico, el índice de acciones ponderado se encuentra cerca del percentil 64 en relación con el año pasado, de acuerdo con un análisis de Susquehanna International Group.

La calma aparente esconde un aumento de la volatilidad

Esta dinámica llama la atención sobre el hecho de que mientras que las grandes firmas están cotizando de forma más independiente, los inversores ven al resto moverse más al unísono. La preocupación actual es que un repunte de la volatilidad sería inevitable si las correlaciones se alineasen en todo el mercado, y son pocos los que están preparados para ello.

El mercado, en vilo: ¿qué sucederá si cae Nvidia?

Parte de la discrepancia puede atribuirse a los grandes saltos de las estrellas de la inteligencia artificial de Wall Street, en comparación con los escasos avances de prácticamente todo lo demás. La subida del 149% de Nvidia Corp., que ha llevado su valor de mercado por encima de los 3 billones de dólares, ha representado casi un tercio de las ganancias del S&P 500 este año, mientras que casi el 40% de los valores del índice han bajado.

Las dos caras de la moneda: El mercado se ha dividido en dos grupos: por un lado, Nvidia y Magnificent; y por otro, los otros 493. La correlación entre ambos grupos ha sido baja, lo que ha presionado la correlación del S&P 500, apunta Chris Murphy, codirector de estrategia de derivados de Susquehanna a Bloomberg.

El bajo índice de correlación implícita

El bajo índice de correlación implícita a 3 meses de Cboe ha ayudado a deprimir el índice VIX, que promedió su lectura más baja desde 2017 en la primera mitad del año mientras el S&P 500 saltó un 14%. Al mismo tiempo, el rendimiento de estar corto en un contrato de futuros del VIX a un mes alcanzó su nivel más alto desde el Volmageddon a principios de 2018.

La calma sigue invadiendo el mercado

Por ahora, la calma sigue invadiendo el mercado, y una encuesta de JPMorgan Chase & Co. realizada en junio demostró que casi el 75% de los encuestados espera que el VIX se sitúe en una media de entre 13 y 17 durante el resto del año. Menos del 1% de los encuestados cree que superará los 20 puntos.

Sin embargo, ante la inminencia de unas polémicas elecciones presidenciales y las distintas expectativas de recortes de los tipos de interés de la Reserva Federal (Fed), las cosas podrían cambiar.

Un observador de la volatilidad está atento a las señales de tensión

Según Kris Sidial, codirector de inversiones de Ambrus Group LLC, un repunte en la cobertura del riesgo de cola en el S&P 500 podría indicar tensión en los márgenes, mientras que un cambio en la estructura temporal de los futuros del VIX podría ser un signo de angustia añadida.

También tiene el ojo puesto en la cantidad de efectivo en programas de volatilidad a corto plazo que apuestan por oscilaciones moderadas de las acciones: el hecho de que los inversores rehúyan de estas estrategias podría implicar una pérdida de confianza en el régimen de baja volatilidad de los últimos tiempos.

Una cobertura de mercado amplia que proteja contra una caída repentina sigue siendo barata

Las 'puts' a tres meses que protegen contra una caída del 10% en el S&P 500 se mantienen cerca de mínimos de varios años, según datos recopilados por Bloomberg. La elevada dispersión de las acciones ha contribuido a lastrar el VIX, afirma Tanvir Sandhu, jefe de estrategia de derivados globales de Bloomberg Intelligence.

Si el aliento del mercado de renta variable mejora, eso podría lastrar la volatilidad, mientras que un retroceso de los valores tecnológicos de megacapitalización podría hacer subir tanto la correlación como la volatilidad de los índices.